Майское ралли

В последних числах мая индекс ММВБ поднялся до 1123 пунктов, а РТС — до 1087 пунктов. Оба основных российских фондовых индекса – РТС и ММВБ — показали рекордные результаты, прибавив по 30%. Сбербанк, который стагнировал все предыдущие месяцы роста, сделал значительный рывок вперед инаверстал упущенное, увеличив в мае капитализацию сразу на 50%. Выровнялись относительно друг друга и фондовые индексы. Если с осени прошлого года рублевый ММВБ заметно отставал от индекса РТС, который номинируется в долларах, то в начале июня оба индекса двинулись единым курсом. О причинах, которыми был вызван стремительный рост, о тенденциях рынка и о перспективах на ближайшие месяцы «КВ» рассказал директор департамента клиентских операций ЗАО «Октан-Брокер» Дмитрий ВОРОНИН (инвестиционная группа «ОКТАН»).

Тенденции

Если в феврале-марте ростовой тренд был слабым и неуверенным, то уже в апреле инвестиционное сообщество достигло консенсуса о прохождении «дна» фондового рынка. И когда инвесторы единодушно решили, что хуже уже не будет, объемы торгов на фондовых площадках поползли вверх. Понятно, что пока на рынок пришли еще очень короткие деньги. Майское ралли — это результат пересмотра инвестиционных портфелей и откровенное бегство из доллара, который уже не является валютой-убежищем в связи с неконтролируемой эмиссией со стороны ФРС США. Следствием этого же бегства стал и ростовой тренд на сырьевых площадках, в результате которого стоимость нефти буквально за месяц выросла с до за баррель.

Настораживает лишь, то что России в настоящее время принадлежит абсолютный рекорд роста. С января, когда российские фондовые индексы показывали минимумы, рынок к концу мая прибавил практически 100% (фондовый рынок США, который во всем мире считают эталонным, вырос за это же время менее чем на 10%). И нетрудно предположить, что после подъема, который продолжается уже четыре месяца, спекулятивно настроенные инвесторы будут фиксировать прибыли и пересматривать инвестиционные портфели в пользу более надежных бумаг, а в июне-июле – на фоне уверенно растущего рынка США – на российском рынке начнется весьма значительная коррекция. Впрочем эта ситуация вписывается в логику восстановления рынков. «Горячие» деньги в первую очередь заходят на рынки, которые упали максимально, и на сырьевые рынки, где есть понятная связь между прибылями компаний и уровнем цен на нефть и металлы.

Лидеры и аутсайдеры

Драйвером майского роста стал, вне всяких сомнений, Сбербанк. К этой бумаге, которая без видимых усилий достигла уровня в 50 рублей, было приковано внимание всех инвесторов. Но на этой стадии роста, как мы считаем, бумага уже достигла максимальных целевых уровней, поэтому дальнейшие ее колебания будут происходить только вниз. Что касается других акций банковского сектора, в том числе бумаг ВТБ, то от рекомендаций по ним мы пока воздерживаемся. Нереалистическое заявление председателя правления ВТБ о выкупе акций банка по цене IPO так и повисло в воздухе. Никто, естественно, ничего выкупать не собирается. Напротив, в этом году предполагается допэмиссия акций ВТБ в пользу государства, что размоет капитал и уж точно не приведет к укреплению котировок его бумаг.

Динамично прирастали в цене и нефтяные бумаги. Как правило, после майских дивидендных отсечек цены начинали корректироваться, но в этом году даже после закрытия реестров котировки продолжали расти, и свой резерв, похоже, «нефтянка» уже исчерпала, так что самое время фиксировать прибыли. Слишком дорого выглядят для покупки и Роснефть (в начале июня бумага преодолела цену IPO и достигала уровней в 220 рублей), и ЛУКойл (бумага пробила уровень в 1700 рублей). Не очень высок потенциал роста с текущих уровней Татнефти, Сургутнефтегаза, Газпром нефти. Нефтяные компании могли бы, конечно, выиграть от повышения цен на нефть, но с 1 июня были повышены импортные пошлины до 5 за тонну нефти, что существенно снизит доход всех российских нефтяников. И совсем нельзя исключать, что в августе правительство повысит пошлины еще раз.

Не просматривается в качестве инвестиционной идеи и газовый сектор. «Новатек» уже слишком переоценен на сегодняшний день, да и Газпром скорей всего больше не порадует инвесторов этим летом. Бумаги газового холдинга подросли до уровня в 190 рублей и уже достигли, на наш взгляд, своего локального максимума. Давит на Газпром и негативный новостной фон. Раскручивается очередной газовый конфликт с Украиной, и не совсем ясно, какое решение будет принято по поводу транзитных поставок газа через Украину в Европу. К тому же, судя по отчетности, холдинг в I квартале на 35% снизил добычу газа. Такого резкого снижения не было еще ни разу, а это фактор долгосрочный. Нарастить объемы за такой же короткий промежуток времени будет намного труднее, поскольку законсервировать скважины технологически проще, чем расконсервировать.

В ближайшие месяцы нет перспектив роста и у электроэнергетики. Бумаги всех энергокомпаний и так уже выросли слишком значительно, если учитывать, что этот сектор был и остается проблемным. В отличие, например, от сектора связи, который не требует таких больших капиталовложений, как энергетика, и остается единственной темной лошадкой на всем сегодняшнем рынке. И хотя перспективы роста бумаг телекоммуникационных компаний оценить пока трудно, поскольку не ясны еще параметры создания единой межрегиональной госкомпании связи, но в том, что интерес к ним будет расти, сомнений нет. Уже известно, что эта единая компания будет создана. Известно, что она появится на базе Ростелекома. И мы по-прежнему рекомендуем присматриваться к бумагам межрегиональных операторов связи. Прежде всего, конечно, к Сибирьтелекому и Уралсвязьинформу.

Прогнозы и перспективы

Как показал майский опыт, финансовые рынки некоторое время могут жить своей отдельной, независимой жизнью от фундаментальных показателей экономики. Но и оснований для большого оптимизма пока тоже нет. Нет и каких-либо серьезных оснований для дальнейшего роста нефтяных цен. Нефтяные компании добычу не снижали, во всем мире сейчас ощущается явный переизбыток запасов сырой нефти, и предложений на сырьевых рынках более чем достаточно. Никаких серьезных сдвигов и изменений в экономике, которые бы вызвали увеличение спроса на нефть, пока не предвидится. Спрос растет только со стороны Китая, на который сегодня возлагают много надежд как на единственную страну, способную смягчить последствия рецессии мировой экономики. Но эти ожидания носят скорее спекулятивный характер.

Как правило, интенсивный рост, который не имеет под собой качественного основания, завершается быстро. Есть небольшая вероятность, что российский рынок прибавит еще некоторое количество процентов, преодолев уровень в 1300 пунктов по индексу РТС. Могут преподнести сюрпризы и акции четвертых-пятых эшелонов. Но, покупая такие бумаги, которые могут без всяких внешних поводов прибавить в цене 10% за день, а на следующий день упасть на 20%, нельзя забывать о высоких рисках. Последствия значительного снижения индексов в летние месяцы для тех инвесторов, которые приобретают бумаги сейчас, на пике, пытаясь запрыгнуть на подножку уходящего поезда, будут не самыми приятными. Разочарование ждет и новых участников рынка, для которых подобные ростовые движения пока еще в новинку.

Наиболее консервативные инвесторы, зафиксировав прибыль, ушли с рынка еще в апреле-мае. Ну а тем, кто еще этого не сделал, советуем долго не раздумывать. Как известно, лучший способ не потерять деньги – пересидеть лето в деньгах. Впрочем на снижающемся рынке можно заработать тоже, если выходить из сырья и ставить на доллар, что с минимальными издержками можно сделать на срочном рынке, и не пользоваться слишком большими плечами. Спекулятивно настроенным инвесторам, желающим заработать на возможной коррекции, а также всем, кто не готов рисковать, можем порекомендовать структурные продукты. Они гарантируют безубыточность и дают возможность заработка при движении рынка вниз. А тем, кто не сможет разобраться в этом вопросе самостоятельно, советуем обращаться за консультациями в нашу компанию.