Рынок ЦФА превысил триллион рублей.
Состоялся вебинар Совета ТПП РФ по финансовому рынку и инвестициям «Цифровые финансовые активы для бизнеса: инструмент привлечения инвестиций в эпоху цифровой экономики».
Вице-президент ТПП РФ Илья ЗУБКОВ отметил, что в 2026 году цифровые финансовые активы позиционируются как практический инструмент для оперативного привлечения капитала с меньшими издержками и без лишних посредников, что особенно актуально именно для регионального малого и среднего бизнеса.
Основной доклад представил председатель комиссии по цифровым финансовым активам Совета ТПП РФ по финансовому рынку и инвестициям, генеральный директор юридического бюро «Саграда Лигал» Олег УШАКОВ. Он уточнил, что в РФ полноценных децентрализованных финансов пока нет из-за требований государства. К примеру, платежные токены (криптовалюты, цифровые валюты) не используются в России как средства платежа внутри страны, однако могут применяться для международных расчетов в рамках экспериментального правового режима. Токенов управления в российском регулировании нет, но ЦФА в виде акций включают право голоса, неразрывно связанного с правом на дивиденды и остаток имущества при ликвидации предприятия. Товарные токены (право на товары, работы, услуги) реализуются через утилитарные цифровые права, которые удостоверяют обязательственные отношения, а не права на сами объекты (например, в отличие от ОАЭ в РФ токенизация недвижимости пока невозможна). Наиболее близки к ЦФА security-токены – аналоги ценных бумаг.
По сути, ЦФА – финансовые инструменты, хотя формально они пока к ним законодательно не относятся, подчеркнул УШАКОВ. В РФ разрешено выпускать только четыре вида ЦФА: денежные требования, акции, гибридные цифровые права, NFT. На практике преобладают ЦФА в виде денежных требований – долговые инструменты. По словам УШАКОВА, ЦФА по сравнению с традиционными инструментами проще выпустить: не требуется регистрация в ЦБ или на бирже, достаточно обращения к оператору информационной системы. Однако есть проблемы с ликвидностью из-за изолированных площадок: 20 операторов информационной системы не связаны между собой.
По сравнению с облигациями ЦФА несут меньше административной нагрузки по раскрытию информации, что особенно важно для эмитентов, не готовых к IPO. По сравнению с краудинвестингом (закрытым размещением акций) у ЦФА отсутствуют ограничения на долю привилегированных акций (в облигациях их может быть до 25% капитала) и есть возможность конструировать выплаты, привязанные к прибыли. УШАКОВ рассказал, что ПАО «ГМК «Норильский никель» выпустило ЦФА для программы мотивации сотрудников через SPV, привязав доходность к дивидендам по акциям, что позволило избежать проблем с голосующими акциями:
– ЦФА довольно успешно используются как инструменты обеспечения обязательств. Появился законопроект, который предусматривает возможность выпуска ЦФА, обеспеченных ипотекой.
УШАКОВ обозначил ключевые проблемы текущего регулирования рынка ЦФА. Так, на него не допускают профессиональных посредников (профучастников рынка ценных бумаг), что затрудняет доступ для инвесторов, доверяющих брокерам. Однако ЦБ анонсировал законопроект о допуске посредников, выпуске на публичных блокчейнах и создании российской инфраструктуры для учета цифровых валют. Законопроект пока не публичен, но ожидается быстрый процесс его принятия. Также определение цифровых прав в ГК РФ слишком близко к ценным бумагам и не универсально, есть риск классификации сделок как пари (игры) при переменной доходности, так как такие сделки имеют ограниченную судебную защиту по ГК РФ, в отличие от структурных облигаций и производных инструментов.
Тем не менее, несмотря на все сложности, рынок ЦФА в России уже превысил триллион рублей и его участники ждут роста ликвидности после упомянутого законопроекта ЦБ:
– Унитарные цифровые права можно использовать для привлечения финансирования под будущую поставку услуг/работ, право использования интеллектуальной деятельности, на конкретные вещи. К примеру, в форме токенов можно продавать любые билеты, абонементы в фитнес-клуб, предзаказ на добычу полезных ископаемых, еще не написанную книгу. Уже есть опыт выпуска гибридных УЦП на зерно и вино, потенциальные объекты искусства. Нужно развивать возможность вторичной продажи таких активов и их торгов.
Исполнительный директор по работе с эмитентами ООО «Элевейт Финанс» Станислав БОНДАРЕНКО раскрыл подробности выпуска ЦФА для среднего бизнеса. По его данным, дебютный выпуск облигаций на Московской бирже занимает 2,5–3 месяца (получение рейтинга и проведение аудита), а последующие выпуски – 12–15 дней. Минимальный объем выпуска – 50 млн руб., средний – 300-500 млн руб. Эффективная ставка купона для среднего бизнеса – 20–30% годовых в зависимости от рейтинга, аудита и отрасли. Сроки – от 1 года до 10 лет (средний для дебюта – 3 года).
Затем он привел показатели для цифровых финансовых активов у операторов информационных систем. Выпуск занимает до 14 дней, сроки – обычно до 12 месяцев. Ставка также в диапазоне 20–30%, но привязка к ставке ЦБ РФ слабее, чем у облигаций. Чтобы успешно выпустить ЦФА, эмитент должен работать на рынке не менее 3 лет, иметь годовую выручку от 50 млн рублей, неизбыточную долговую нагрузку, а прибыль от продаж – покрывать процент по долгу (включая новый) в два раза. У эмитента не может быть налоговых задолженностей, просрочек по займам, крупных судов, банкротств.
Предпочтительные для выпуска ЦФА отрасли, по словам БОНДАРЕНКО, это производство, фармацевтика, ломбарды (несмотря на высокий риск, они имеют большую емкость). Рекомендуется избегать этой ниши нефтетрейдерам, микрофинансовым организациям, девелоперам без международных стандартов финансовой отчетности, автодилерам, представителям алкогольной отрасли и оборонно-промышленного комплекса (все они считаются высокорисковыми). Экспортеры и импортеры рассматриваются выборочно – опыт обслуживания кредитов играет им в плюс.
Стоимость выпуска для эмитента облигаций: комиссия брокера/инвестиционной компании – 2,5–3%; аудит и рейтинг – около 1–1,5 млн руб. (если требуется); услуги биржи – 200-500 тыс. руб. (в зависимости от объемов сопровождения). Стоимость выпуска ЦФА: примерно 3% от стоимости их объема плюс комиссия ОИС.
Ранее репортаж был доступен только в печатной версии и газеты «Коммерческие вести» от 25 февраля 2026 года.
Фото © ТПП РФ