Банкиры лоббируют разработку национальных стейблкоинов.
В рамках Финансового конгресса Банка России, проходившего в Санкт-Петербурге, состоялась панельная сессия «Рублевые стейблкоины – архитектура максимальных возможностей».
По данным организаторов, общая капитализация стейблкоинов, с момента их появления в 2014 году, уверенно растет, превышая на текущий момент 300 млрд долларов. Первоначально стейблкоины появились как альтернатива криптовалютам для расчетов в криптомире, но сейчас активно набирают обороты их использования в других сценариях. Соответственно, многие страны идут по пути формирования их регулирования – Россия не исключение. Буквально за пару дней до Финконгресса Банк России выпустил доклад, в котором дал оценку стейблкоинам с точки зрения российского регулирования и обозначил направление их развития.
МАРАРЕНКО
Советник первого заместителя председателя Банка России Глеб МАРАРЕНКО объяснил, что в иностранных юрисдикциях стейблкоины часто регулируются либо отдельно (например, в США), либо в рамках закона о криптовалютах, но как отдельный вид цифровых активов:
– Россия одна их первых в мире запустила регулирование цифровых финансовых активов. По нашей оценке, оно покрывает регулирование стейблкоинов. Довольно быстро и дешево его можно применять прямо сейчас, барьеров мы не видим. Но участники рынка говорят о том, что без отдельного регулирования национальных стейблкоинов невозможно достичь доверия, эффективного использования, в том числе в международных расчетах. Иностранные будут регулироваться точно так же, как цифровые валюты, – без ограничений и изъятий. Комплексное регулирование дает довольно мощный толчок для развития стейблкоинов в целом. Допуск в открытые блокчейны позволяет их размещать там же, где сегодня размещаются все стейблкоины за рубежом. Разрешается их менять на криптовалюту, даже на российские ценные бумаги.
МАРАРЕНКО честно признал, что в Банке России пока так и не пришли к однозначному ответу, необходимо ли стейблкоинам отдельное регулирование:
– Мировые практики разнятся. Гонконг, например, допускает выпуск стейблкоинов ограниченным числом крупнейших банков и использование во внутренних и трансграничных расчетах. В Индии довольно жесткое налогообложение, куда жестче российского, но нет регулирования комплексного характера и возможности использовать во внутренних расчетах. США, прокладывая при помощи стейблкоинов путь к сохранению своей исключительной роли в глобальной финансовой системе, рассматривают их как альтернативу цифровым валютам центральных банков.
Спикер повторил, что если это будет необходимо отечественному бизнесу, то Банк России установит требования по использованию стейблкоинов в трансграничных расчетах – для этого фактически все готово. Однако ЦБ по-прежнему настороженно относится к любым внутренним расчетам, кроме расчетов в рубле – допускать их даже в национальных стейблкоинах он считает нецелесообразным.
ЗОЗУЛЯ
Директор департамента глобальных рынков ПАО «Сбербанк» Александр ЗОЗУЛЯ отметил, что стейблкоины проходят те же этапы, что и любые технологические новшества:
– Сначала люди торговали бумажными ценными бумагами, но потом оказалось, что ими неудобно меняться при электронных торгах. Далее люди стали торговать цифровыми активами – стало неудобно пользоваться электронными деньгами. Стейблкоины первоначально использовались для удобства торговли на криптобиржах – не выходя в бумагу, в фиатные доллары, не гоняя через банковскую систему деньги. Поэтому мне близка позиция Центрального банка, что стейблкоины надо регулировать как цифровые активы. Дальше стейблкоины стали применяться в трансграничных расчетах, потому что это очень быстро, эффективно, доступно 24/7 и удобно в работе со странами, где много фрилансеров и бизнеса, у которых может не быть долларового счета. Сейчас идет новая волна цифровой экономики, акции реализуются на токенизированных торгах. Такая система расчетов дает больше гибкости, а Московская биржа ставит перед собой цель торговать 24/7. Кроме удобства, торговля токенизированными акциями обеспечивает отслеживаемость денег, которой нет у современных фиатных валют. Поэтому, я думаю, национальный стейблкоин – это не субститут национальной валюты, а просто ее новая форма, так же, как эволюционируют другие активы, допустим, бумажные, которые я упомянул. Вопрос не в том, нужен ли России модный феномен. Во-первых, он уже не очень модный, во-вторых, он уже даже не феномен. В-третьих, он, безусловно, нужен, потому что это еще одно измерение обращения с рублем, причем прозрачно отслеживаемое и обеспечивающее доверие к транзакциям. Это практично для огромного количества бизнес-сценариев.
ЗОЗУЛЯ подтвердил слова МАРАРЕНКО о том, что в Индии запретили проводить операции с USDT, но стейблкоин не исчез, а просто подорожал:
– USDT там стоит 108 центов. Все желающие могут приобрести: индийцы, работающие на американские компании, получают зарплату в долларах и счастливо продают их. Черный рынок образовался на следующий же день после решения регулятора. Необходимо комплексное регулирование, позволяющее управлять цифровой экономикой страны, чтобы запрет не создавал такие серые зоны.
ВИТМАН
Операционный директор корпоративно-инвестиционного бизнеса АО «Альфа-Банк» Дмитрий ВИТМАН уточнил, что 98-99% капитализации стейблкоинов – в долларе или квазидолларе, и никому пока не удалось создать альтернативу. Однако за последний год появился целый ряд региональных стейблкоинов:
– Крупнейшие игроки мира крипты – компании, банки – с согласия правительств очень активно пошли в эту историю. Грузинский лари, киргизский сом, гонконгский доллар, бахрейнский динар. Европейское регулирование направлено на то же самое, чтобы возникли собственные инструменты, привязанные к евро. Будущий FX рынок станет сочетать криптопары: доллар-динар, доллар-гонконгский доллар, доллар-евро и т.д., которые будут торговаться 24/7, моментально отслеживаемые, программируемые. Тренд налицо, вопрос лишь в том, как в нем правильно участвовать.
По мнению ВИТМАНА, Банк России зря зациклился на дихотомии внутренние-трансграничные расчеты – использование стейблкоинов этим не исчерпывается:
– С осени или позже вступит в силу регулирование криптовалюты. Сбер и другие банки объявили, что окажут полный перечень услуг и розничному клиенту, и корпоративному. А я задаюсь вопросом: чем уважаемые клиенты Сбербанка собираются с момента возникновения регулирования торговать? Что можно купить? USDT, биток, эфир и токенизированные американские акции? Где российские инструменты? Их нет! Мы рассуждаем о том, как создадим целую экосистему российских инструментов, продуктов и решений. Но как она может существовать без национальных стейблкоинов, совершенно непонятно.
Банкир сообщил, что Альфа-Банк тестово выпускал российские ЦФА во внешний протокол. Однако осталось непонятным, как по ним платить доходность:
– Вот продали мы, допустим, международным инвесторам облигации на российский риск. В чем заплатим им доходность? В фиатном рубле? Мне кажется, тут по определению нужен стейбл. Даже несколько.
ВИТМАН предложил подождать и посмотреть, как проявит себя на практике применение закона о криптовалютах, а уже затем думать над регулированием стейблкоинов. По его мнению, создать и управлять инструментом действительно окажется несложно. Однако загвоздка в обеспечении его ликвидностью как для российских инвесторов, так и зарубежных. ВИТМАН подчеркнул, что для одного игрока это непосильная задача, и заявил об открытости Альфа-Банка к совместной разработке национального стейблкоина с другими финансовыми организациями.
Резюме
ЗОЗУЛЯ согласился с тем, что стейблкоины могут выступать средствами накопления:
– ВЭД – всего лишь один из юзкейсов. Tether (USDT) стал таким популярным не потому, что у Америки большая ВЭД и с ней какие-то сложности. Tether популярен по другим причинам. Если я аргентинец в Нигерии и у меня там есть интернет, я получаю долларовую ликвидность и могу с ней делать все что угодно, не рискуя столкнуться с девальвацией или другими проблемами, способными оставить меня без денег. Tether укрепил доллар, создал огромный спрос на трежерис (государственные облигации США), помогает управлять процентной ставкой. Это очень мощная макроэкономическая сила, которая позволяет стране дополнительно управлять дефицитом бюджета, повышать ликвидность своей валюты и при этом не особо конкурировать с обычным электронным долларом. Нам надо строить свою экосистему, создавать инструменты, которые будут комплементарны в нашем случае рублю в разных его формах. Никто не говорит, что ВЭД полностью перейдет на стейбл или люди начнут за рубежом платить только им. Но если я в любой момент смогу быстро в любой точке мира воспользоваться этим рублем, конвертировав во что-то нужное в моменте – это будет огромное преимущество. У обычного рубля есть ограничения: он может плохо ходить по международным юрисдикциям, ты не получаешь доходность. Или, например, может быть юзкейс, где мы даем доступ к собственному рынку. По большому счету инвесторам не хочется владеть ценной бумагой, им хочется получать доходность. Зарубежные инвесторы не имеют доступа к нашим депозитариям, не могут владеть российскими ценными бумагами. Но мы можем им предложить стейбл, обеспечив его ликвидность. Стейбл – это рельсы, которые позволяют лучше двигаться либо товарам, либо платежам. Для американской офшор-экономики это зарплаты или инвестиции. Давайте построим дополнительные рельсы, которые дадут возможность ездить новому транспорту в условиях, непригодных для другого транспорта. Нас же не удивляет, что по шоссе ездят спортивные машины, а по тайге внедорожники. Мы не регулируем отдельно внедорожники, мы просто говорим, что для каждой дорожной ситуации свой транспорт, и это нормально. Мне кажется, что текущего регулирования для стейблкоинов вполне достаточно.
МАРАРЕНКО подробно объяснил, почему Банк России выступает против использования стейблкоинов во внутренних расчетах:
– Есть очень интересная аналогия, которая мне нравится – опыт Канады в 19-м веке, когда у них не было единого эмиссионного центра и каждая организация выпускала свои наличные деньги. А у банка свой кредитный рейтинг, свой объем резервов – они тогда были привязаны у кого-то к золоту, у кого-то к серебру. Это приводило к тому, что стоимость каждой монеты динамически менялась. Банки принимали коины друг друга с дисконтом. Это и сегодня довольно распространенная практика в DeFi: когда вы попробуете внести обеспечение, вы узнаете о наличии дисконтов. Разница в резервах, в эмитентах, необязательность приема платежа приводила к тому, что в любой момент стресса система давала тектонический сбой. Начинался эффект домино между банками, происходила потеря финансовой устойчивости, системный margin call. Для избежания этого и существуют центральные банки. Они и появились вследствие проблемных ситуаций, которые случались в Великобритании, в Канаде, в США. Большинство стран прошло такой путь. Система, пока все хорошо и все друг другу доверяют, неудобна, но, наверное, жизнеспособна, потому что агент действительно сможет узнать котировку коина Сбера, как он меняется на коин Альфа-Банка, готов ли Альфа-Банк сейчас поменять его. Но в эпоху стресса это приведет к очень большим рискам финансовой стабильности. Для обеспечения единства обращения придется заставить всех участников принимать стейблкоины по заранее определенной цене. То есть Сбер должен купить коин Альфа-Банка, неважно, что он о нем думает, за 100 рублей, если он стоит 100 рублей. Но тогда завтра мы не отличим этот коин от обычного рубля. И не очень понятно, зачем нужна эта форма.
Банкир объяснил, что сказанное не исключает использование стейблкоинов во внутренних расчетах, но это потребует значительного регулирования для снижения рисков, тем самым ограничивая задуманный инструмент в его возможностях. Он согласился с тем, что предварительно стоит протестировать криптовалютную инфраструктуру в условиях нового регулирования, а уже затем экспериментировать со стейблкоинами.
Ранее репортаж был доступен только в печатной версии газеты «Коммерческие вести» от 22 июля 2026 года.
Фото © стоп-кадр телетрансляции