Накануне очередного совета директоров ЦБ по ключевой ставке эксперты ВТБ обнародуют прогноз решения Банка России.
На взгляд экспертов, наиболее вероятным итогом заседания совета директоров Банка России, которое состоится в эту пятницу, 15 сентября, станет снижение ключевой ставки на 50 базовых пунктов (б.п.) — до 8,5%. Такую точку зрения разделяет 84% аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg.
Александр ИСАКОВ, экономист ВТБ Капитал по России:
По нашим оценкам, к концу 2017 года ключевая ставка опустится до 8,00–8,25%. Риторика регулятора, как мы полагаем, существенно не изменится, учитывая, что Банк России по-прежнему предпочитает избегать прямых заявлений относительно планируемых действий. В то же время пристального внимания, на взгляд аналитиков ВТБ Капитал, заслуживает планируемая публикация проекта Основных направлений денежно-кредитной политики, который может содержать неявные, но в то же время важные, указания на изменения формулировки цели по инфляции.
Текущая ситуация говорит в пользу снижения ставки на 50 б.п. Если исходить из того, что при принятии решения по ключевой ставке совет директоров будет следовать выбранной логике, то все указывает на вероятность более значительного снижения ключевой ставки: 1) тон указания на дальнейшие действия, опубликованного в последнем пресс-релизе, не был жестким; 2) темпы инфляции снизились; 3) предстоящее заседание относится к числу «опорных».
В зависимости от динамики инфляционных ожиданий к концу 2017 г. ключевая ставка может снизиться до 8,00–8,25%. Эксперты полагаеют, что в 4 квартале 2017 года в результате обычного сезонного ускорения роста цен темпы инфляции вернутся к своим более привычным значениям, повысившись с 0,2% м/м в сентябре до 0,5% в декабре. В этом случае последующие решения о снижении ставки или сохранении ее на прежнем уровне будут зависеть от динамики инфляционных ожиданий. На взгляд специалистов, в случае снижения последних в промежутке между заседаниями ЦБ на 0,7 п.п. или больше в этом году можно будет ожидать еще два снижения ставки по 25 б.п. каждое. Если же инфляционные ожидания будут находиться выше 9,0%, то на октябрьском заседании ключевая ставка, скорее всего, будет оставлена без изменений.
Существуют и другие факторы, способные оказать существенное влияние и на инфляцию, и на инфляционные ожидания. Первый – это ослабление ограничений на импорт отдельных видов продовольствия из Турции (которое в «несезон» может распространиться и на томаты). Второй – повышение зарплат работников бюджетной сферы в 4 квартале 2017 и 1 квартале 2018 года. Третий – изменение торгового режима в отношении других продовольственных товаров (в частности, сахара, о чем недавно объявил министр сельского хозяйства РФ Александр ТКАЧЕВ).
В проекте Основных направлений денежно-кредитной политики регулятор может уточнить формулировку цели по инфляции. Согласно закону, Банк России должен представить проект Основных направлений денежно-кредитной политики до 1 октября, когда истекает срок внесения в Госдуму проекта федерального бюджета. Эксперты полагают, что регулятор представит более детализированное определение своей цели по инфляции: показатель останется на уровне 4%, однако будут более четко обозначены предельные сроки возвращения к целевому уровню после отклонения от него, а также определен коридор допустимых отклонений. Сейчас горизонт денежно-кредитной политики составляет менее шести месяцев. Если в проекте Основных направлений он будет увеличен, это может означать большее пространство для смягчения денежно-кредитной политики или, по крайней мере, расширение коридора допустимых отклонений или более симметричную реакцию на временные ценовые шоки.
