Нефтяной фактор

ЮКОС обречен

Главное событие, которое определило направление основного тренда во второй половине ноября — это объявление аукциона по продаже Юганскнефтегаза (основного актива ЮКОСа). Того, что случилось 19 ноября, рынок ждал, как минимум, полгода. Как бы он ни двигался за это время, хоть вверх, хоть вниз, во всем и всегда ощущалось влияние дела ЮКОСа. Все участники рынка прекрасно осознавали, что негативное давление останется до тех пор, пока это дело не завершится.

Решение о продаже Юганскнефтегаза не стало неожиданностью. Тем не менее факт объявления аукциона не мог не отразиться на настроении инвесторов. В первую очередь рухнули бумаги самого ЮКОСа. Если до 19 ноября они торговались по 90 рублей, то ноябрь акции компании завершили уже на уровне 28 рублей. Если вспомнить, что за предыдущий год акции ЮКОСа проделали еще более длинный путь вниз, опустившись с 500 до 90 рублей, то комментарии, как говорится, излишни.

Сибнефть попала

В ноябре налоговые органы в очередной раз предъявили претензии к Сибнефти. В прошлый раз, когда компании выставили миллиард долларов налоговой недоплаты, фондовый рынок практически проигнорировал эту информацию. Теперь же, видимо, сыграл свою роль сам негативный настрой рынка. Как результат — падение котировок ценных бумаг Сибнефти со 105 рублей за акцию до 75 рублей.

Потеря 30% капитализации для компании такого уровня — это, конечно, не пустяк. Хотя большинство аналитиков сходится во мнении, что тему Сибнефти государство активно развивать не станет и компания очень скоро опять поправит свой имидж. Скорее всего это такой обходной маневр, который должен был продемонстрировать мировому сообществу серьезность намерений президента по «равноудалению» олигархов. Мол, не за одним только ХОДОРКОВСКИМ бдим, другим тоже не позволяем государство обирать. Уж очень подозрительно совпали по времени два события — претензии к Сибнефти и объявление аукциона по продаже активов Юганскнефтегаза.

Нефтяной шторм

Волна легкой паники накрыла и акции «Норильского никеля». Просто потому, что за этой компанией стоит фигура ПОТАНИНА. В сознании прочно закрепилась ассоциативная цепочка: ХОДОРКОВСКИЙ, АБРАМОВИЧ, ПОТАНИН. И разорвать ее довольно трудно. Правда, сегодня акции «Норильского никеля» уже начали выравниваться, как, впрочем, и ценные бумаги ЛУКОЙЛа, который тоже попал под техническую коррекцию. После 19 ноября котировки бумаг ЛУКОЙЛа плавно пошли вниз — с 950 рублей цена опустилась до 880 рублей. Но это ненадолго. Как только рынок сменит направление тренда, то ЛУКОЙЛ опять окажется в лидерах роста.

Несомненный плюс ЛУКОЙЛа — лояльность к власти и абсолютная прозрачность финансовых потоков. К тому же мировая тенденция роста капитализации нефтяных компаний никак не сможет обойти стороной и Россию. Акции той же Conoco Philips, например, которая приобрела в октябре пакет ценных бумаг ЛУКОЙЛа, торгуются сегодня на максимуме. Фондовые индексы растут во всех странах, где добывают нефть. Так что ЛУКОЙЛ, без всякого сомнения, наверстает отставание.

Газпром купит все. Интим не предлагать!

Самые прочные позиции в прошлом месяце были у Газпрома и Сургутнефтегаза. Но как только акценты в конце ноября были окончательно расставлены, и стало ясно, что активы Юганскнефтегаза купит именно Газпром, позиции Сургутнефтегаза заметно пошатнулись. Впрочем к концу ноября не удержался и сам Газпром. Продемонстрировав очередной исторический максимум (85 рублей за акцию), к концу месяца он опустился на 6% — до 80 рублей.

Тем не менее мы сохраняем рекомендации на покупку бумаг Газпрома, поскольку причины для падения котировок его ценных бумаг больше технические. Инвесторы, пострадавшие от стремительного падения акций ЮКОСа, чтобы компенсировать свои потери начали избавляться практически от всех бумаг. Так что Газпром вернется на прежний уровень довольно скоро. Его бумаги уже сегодня подросли до 82 рублей.

Конечно, финансовый отчет Газпрома за три квартала 2004 года не слишком оптимистичен. Но едва ли показатели баланса затормозят рост акций. Газпром намерен модернизировать структуру своих активов и значительно увеличить нефтяную составляющую. Значит, за покупкой Юганскнефтегаза может последовать покупка Сургутнефтегаза и Сибнефти. Так во всяком случае советует Газпрому его финансовый консультант — «Дойче Банк».

Если эти масштабным планам суждено реализоваться, мы получим, как минимум, мирового лидера отрасли, акции которого по определению возрастут в цене. Даже если компания при этом резко увеличит объем заимствований, позитивность таких вложений в долгосрочной перспективе не вызывает никаких сомнений.

Энергетику реформировать не спешат

Масла в огонь ноябрьского негатива подлило и выступление вице-премьера ХРИСТЕНКО, в котором он дал оценку процессам реформирования электроэнергетики. Целый год инвесторы ждали конкретного плана приватизации ОГК, которые должны быть образованы в ходе реформы. Но правительство, протянув время, так и не приняло, судя по всему, никакого решения. ХРИСТЕНКО высказался на эту тему так: давайте, мол, сначала создадим, а потом через год-полтора посмотрим. Те, кто рассчитывал, что акции РАО ЕЭС со дня на день поднимутся в цене на волне позитивной информации о планах приватизации ОГК, остались разочарованными.

Краткосрочных инвестиций в эти ценные бумаги оказалось достаточно много. И когда спекулянты начали сброс акций РАО ЕЭС, те за короткий срок опустились с 9,50 рубля до 8,95, а потом и вообще упали на 15% — до 7,70 рубля за акцию. В целом падение РАО ЕЭС за ноябрь составило более 20%. Причем волна коррекции прошлась и по региональным АО-энерго. Некоторые энергокомпании теряли за день до 30% своей капитализации.

Доллар слабеет

Главное событие российского финансового рынка в ноябре — ослабление доллара. Тем не менее оно тоже не стало неожиданностью. Еще в начале 2004 года у участников рынка было стойкое ощущение, что доллар должен стоить меньше. Если в середине года Центральный банк поддержал американскую валюту своими интервенциями, то теперь, после выборов президента США, когда доллар начал слабеть относительно всех мировых валют, поддержка его не имеет никакого экономического смысла и для России.

Вернее, эта поддержка обошлась бы слишком дорого. Приток долларов на российский финансовый рынок постоянно увеличивается — долларовые резервы Центрального банка и так растут на три млрд долларов в неделю. И тенденция эта, судя по всему, сохранится весь декабрь как минимум.

Ослабление доллара отразилось опосредованно и на фондовом рынке, где котировки традиционно выставляются в долларах. В результате, даже если долларовые котировки остались на прежнем уровне, в рублевом эквиваленте акции все равно похудели. А это практически и есть те самые 5,5%, на которые просел российский фондовый индекс.

Прогнозы и перспективы

Есть все основания полагать, что дивидендная доходность по итогам 2004 года будет довольно высокой по акциям многих российских эмитентов. В связи с этим опять приобретают актуальность привилегированные акции. В этом году впервые обещает выплатить приличные дивиденды Сургутнефтегаз. АвтоВАЗ в прошлом году выплатил высокие дивиденды, да и в этом году его прибыль должна быть не меньше прошлогодней.

Стоит, на наш взгляд, обратить внимание и на привилегированные акции Ростелекома. В прошлом году дивидендная доходность по этим акциям составила порядка 8%. В этом году едва ли будет меньше. К тому же акции Ростелекома стали заметно падать в цене, что связывают с очередными инициативами правительства по либерализации рынка дальней связи. Судя по всему, период монополии Ростелекома закончится очень скоро. Тем не менее ситуация может оказаться весьма кстати для тех, кто успеет приобрести привилегированные акции компании на нижнем уровне цен и получит хорошую дивидендную доходность.

Внушает оптимизм и рост рублевой ликвидности. С учетом того, что доходных финансовых инструментов остается все меньше, инвесторам просто не останется другого варианта, кроме рынка акций, что даст ему дополнительную поддержку. И это случится скоро — максимум через пару месяцев. Так что в ближайшие три месяца, как мы считаем, фондовый рынок покажет неплохие результаты.

В принципе, вся ноябрьская коррекция связана, по большому счету, с оттоком коротких денег. В этом тоже есть определенный позитив. Если в результате этой коррекции короткие деньги заменятся длинными, то выиграет в итоге весь рынок в целом. Ситуация станет более стабильной и предсказуемой.

Правда, один непредсказуемый фактор сегодня все же остается. Это Украина. Сегодня эта страна стоит на грани и политического, и финансового кризиса. Поскольку связи между Россией и Украиной остаются довольно крепкими, то есть высокая вероятность, что негативный сценарий развития событий на Украине негативно отразится и на российском финансовом рынке.

Евгений ЛЫСАК