Рынок акций кризис миновал

А когда на море качка...

Наследство от августа сентябрь получил тяжелое — мировой финансовый кризис. Причем такого тяжелого испытания финансовым структурам не приходилось переживать последние лет десять. Доходило до того, что крупнейшие финансовые группы со столетней историей попросту опасались занимать друг другу деньги. А в России на сентябрьские финансовые трудности наслоились еще и бурные события в политической жизни с отставками и назначениями в правительстве. В момент отставки ФРАДКОВА настроения на рынке были, конечно, не самые оптимистичные.

Впрочем апокалипсические сценарии, предрекавшие обрушение всего и конец мировых фондовых рынков, оправдались лишь частично. В августе-сентябре, надо отметить, не оплошали центральные банки развитых стран, и действовали они при этом довольно слаженно. А после снижения на полпункта ставки рефинансирования Федеральной резервной системой США ситуация стала плавно выходить на контролируемый уровень. Сегодняшняя ситуация не означает, что все проблемы позади, но все же их удалось локализовать, поэтому фондовые индексы во второй половине сентября плавно пошли вверх.

Россия, надо отметить, наблюдала за бурей на финансовых рынках несколько со стороны. Последнее время российский рынок достаточно сильно отставал от других, и падение, соответственно, оказалось не таким глубоким. Видимо, глобальные инвесторы не хотели продавать бумаги российских сырьевых компаний на фоне стабильного роста мировых цен на золото и нефть. Да и российские инвесторы тоже не спешили избавляться от своих активов в акциях, поскольку кризис разразился для них весьма неожиданно, да и выбора, собственно говоря, другого не было. Как ни странно, но в условиях кризиса и снизившегося доверия к банковской системе наиболее надежными инструментами инвестиций оказались именно акции. Как результат, к концу сентября индекс РТС не дотянул всего 1 % до исторического максимума, а в начале октября его мужественно преодолел.

Лидеры и аутсайдеры

Основной рост, без сомнения, обеспечила в прошлом месяце российская «нефтянка». Нефтяной сектор двигался вперед плотной группой. Впереди ЛУКойл, бумаги которого подорожали за месяц на 9,5 %, чуть позади Сургутнефтегаз со своими 5,5 %. Даже Газпром прирос на 3 %, что не может не радовать, поскольку первую половину года от только терял в капитализации. В мае акции нефтегазового холдинга «похудели» на 12 %, в апреле — на 5 %, а в январе и феврале Газпром дешевел со скоростью 6 % в месяц.

Но все же лидером и драйвером роста были бумаги ГМК «Норильский никель». За месяц компания прибавила в капитализации 11,3 % и закрыла месяц уже на уровне 6 360 рублей за акцию. Вообще «Норильский никель», как ни странно, растет вопреки всему и практически по любому поводу, как позитивному, так и негативному. Казалось бы, его акции и сегодня уже оценены выше некуда, но впереди еще выделение энергоактивов, которое тоже пойдет только в плюс.

А вот позиции одного из лидеров российского рынка — РАО «ЕЭС России» — в сентябре пошатнулись. На фоне общего роста рынка энергохолдинг потерял 6,5 % своей капитализации. Правда, ради справедливости стоит отметить, что 3-4 % этих потерь приходятся на выделенные компании (из РАО ЕЭС выделились в прошлом месяце ТГК-5 и ОГК-5). Да и тем инвесторам, что приобретали акции до 23 августа, дается возможность предъявить холдингу к выкупу свои обыкновенные акции по зафиксированной цене в 32,15 рубля, которая выше текущих котировок. Так что голубая фишка номер один хоть и сдала временно свои позиции, но потенциал у нее остается довольно значительным. Особенно в долгосрочной перспективе. За 2-3 года инвестиции в энергетику могут, как минимум, удвоиться.

Банки

Для банковского сектора в целом сентябрь стал не лучшим месяцем. От кризиса сильно пострадал рынок долговых бумаг, что не могло не вызвать у банков проблем с текущей ликвидностью. Все свои временно свободные ресурсы они традиционно размещали в облигациях, справедливо считая вложения в долговые бумаги надежным инструментом инвестирования. В особенном положении оказался один Сбербанк. Если остальные банки в большей степени зависят от рынка межбанковских кредитов, рынка облигаций и кредитных ресурсов международных финансовых структур, то в пассиве Сбербанка в основном деньги населения. Так что никакие встряски на рынках оказались ему не страшны.

Сбербанк остался даже в выигрыше, поскольку после кризисов происходит, как правило, передел рынков, и самый народный банк вполне может увеличить свою долю в потребительском и ипотечном кредитовании, воспользовавшись временными сложностями у других. Все это не могло не отразиться и на его котировках. За сентябрь бумаги Сбербанка отыграли августовское снижение, подросли на 6,5 % и торгуются уже на уровне 103,5 рубля, откуда совсем недалеко до исторического максимума.

Зато продолжаются проблемы у ВТБ. После майского IPO его бумаги недолго радовали инвесторов своим ростом. Уже в августе они упали на 20 % ниже цены первичного размещения и торговались на уровне 12 копеек. В первой половине сентября акции ВТБ упали до 10,37 копейки, что ниже цены первичного размещения почти на 25 %. Во второй половине месяца спекулянты попытались сыграть на повышение, но, видимо, не хватило сил. Какое будущее ожидает акции ВТБ, прогнозировать сложно, но все ведущие аналитики отчего-то дружно понижают по нему свои прогнозы.

Телекоммуникации

В конце сентября оживились региональные телекомы. Причина понятная — опубликована положительная отчетность за первое полугодие. Динамика у всех телекомов оказалась позитивная, прибыль растет. Правда, не такими темпами, как ожидал рынок. У Сибирьтелекома, к примеру, выручка увеличилась всего на 20 % по сравнению с прошлым годом, но выросли и затраты, так что рентабельность изменилась совсем незначительно. И вообще складывается впечатление, что крупные телекоммуникационные компании скоро начнут терять свою долю на рынке, поскольку развитие бизнеса происходит слишком медленно. А сентябрьский рост связан, скорее, с тем, что с начала года все телекомы шли против рынка и к осени многие растеряли значительную часть своей капитализации.

На фоне региональных телекомов гораздо более привлекательными выглядят бумаги МТС. Они показали себя неплохо летом и в сентябре прибавили еще 3 %. Это меньше рынка в целом, но зато МТС никак не зависят от сырьевой конъюнктуры. Доходы компании стабильно растут, как и доходы ее материнской компании — АФК «Система», которая владеет и другими привлекательными активами. И, на наш взгляд, именно бумаги АФК «Система» наиболее сильно недооценены (капитализация АФК «Система» не превышает, как ни странно, ее доли в одной только МТС). И обратили внимание на эту странность не только мы. Как только эти акции стали в конце сентября торговаться на ММВБ, то котировки сразу выросли на 4,5 %. К тому же компания задумалась сегодня и о дроблении своих акций, чтобы еще больше привлечь к себе внимание широких масс инвесторов.

Перспективы

Октябрь — это месяц перед выборами в Госдуму, и он обещает быть насыщенным бурной политической жизнью. Но ситуация постепенно проясняется. Негативных моментов, связанных с перестановками в правительстве и будущими выборами главного законодательного органа страны, никто не ожидает, так что и на фондовом рынке сюрпризов не ожидается. Перспективы и на ближайший месяц, и до конца года в целом позитивные. Хотя 2007 год для российского рынка стал не слишком удачным, шансы завершить его ростовым трендом, довольно высоки. Не исключаем мы и хорошего ралли накануне 2008 года и мартовских выборов президента.

Не исключаем, конечно, и локальных коррекций. Да и сам рост рынка обещает быть не сплошным, а по отдельным отраслям и отдельным эмитентам. Так что скупка акций по принципу «все в корзину» едва ли принесет инвесторам ожидаемую доходность. Нужно либо как можно точнее выбирать объекты для инвестиций, либо инвестировать средства в паевые фонды. Рынок коллективных инвестиций дает сегодня вполне приемлемый баланс между риском и доходностью. Спекулятивных доходов коллективные инвестиции не принесут, зато профессиональные управляющие гарантируют пайщикам защиту от резких колебаний рынка.

Евгений ЛЫСАК