Ксения ЮДАЕВА,главный экономист Сбербанка России:»В последнее время появились признаки ухудшения ситуации в российской экономике в целом»

О фундаментальных процессах в экономике:
Процессы в экономике имеют циклический характер, и чередование спадов и подъемов – процесс естественный и неизбежный. Сейчас и глобальная, и российская экономика входят в ситуацию циклического спада. Предыдущая рецессия была в 2001 году, перед этим был спад в 1997-98 годах, до этого – в 1992 и так далее.
С 2002 года мир жил под знаком низких процентных ставок, быстрого развития глобальной и особенно – американской финансовой системы и высоких (до 5%) темпов роста мировой экономики. Такие высокие темпы наблюдались в истории всего один раз – в течение пяти лет перед кризисом 1973 года. Поэтому нынешнюю ситуацию сравнивают с тем временем. Тогда достаточно тяжелый для мировой экономики период длился около 10 лет, а вслед за ними последовали 25 лет сравнительного благополучия.
С середины 2007 началась эпоха замедления экономического роста и финансового кризиса.

О рынках США:
В условиях низких процентных ставок американская финансовая система росла достаточно быстро. Около половины всех банковских доходов приходилось на англосаксонские страны, и прежде всего США. 15% от всех доходов давали инновации в сфере ипотечного кредитования в США и Великобритании. Во-первых, кредиты на жилье стали давать очень широкому кругу людей с невысокими и плохо прогнозируемыми доходами. Во-вторых, появилась практика покупки жилья с инвестиционными целями. В результате на рынке жилья образовался типичный «пузырь», и нынешняя ситуация во многом связана с тем, что пузырь этот лопнул.
Неблагоприятные тенденции были заметны уже в 2006 году: темпы роста цен на недвижимость сначала замедлились, а потом стали снижаться. В результате упали продажи недвижимости, следствием чего стало падение инвестиций в строительство. Одновременно рос объем невозвратов по кредитам, что вызвало проблемы в банковском секторе. Поскольку в основе всех неблагоприятных событий лежит изменение цен на жилье, за положением дел в этой сфере все аналитики следят с особым вниманием. И пока нынешние тенденции не изменятся, говорить о стабилизации в сфере экономики (и как следствие – в финансовой системе) преждевременно.

О потерях глобальных банков:
По мнению международных экспертов, в марте 2008 года они составляли около 0 млрд, в июле – подошли к 0 млрд, сейчас уже 0-700 млрд. В конечном итоге банки могут потерять, по разным оценкам, от 1 до 2 триллионов долларов. Это и прямые потери по ипотечным кредитам, и косвенные. Банки выпускали ценные бумаги, обеспеченные этими кредитами, на их основе выпускались ценные бумаги второго-третьего-четвертого порядков. Теперь этот рынок рушится, и потери несут все, кто покупал такие бумаги – банки Европы, Азии, России.
В итоге доверие к банковской системе во всем мире упало, идет переоценка рисков, дорожают кредиты, и прежде всего – межбанковские, что сказывается и на заемщиках. Действия центральных банков разных стран, направленные на стабилизацию положения, пока малоэффективны. Кризис из ипотечной сферы стал переходить в смежные. Банки вынуждены ужесточать условия практически всех видов кредитования, а это негативно сказывается на экономической ситуации во всем мире.

О прочих тенденциях:
В 2002-2007 годах во всех странах фондовые индексы росли, инвестировать в фондовые рынки было очень выгодно. С конца 2006 – начала 2007 года ситуация резко изменилась сначала в США и других развитых странах мира, а с конца 2007 года — и на рынках развивающихся стран. То, что происходит с фондовым рынком в России, не сильно отличается от ситуации в других развивающихся странах. Связано это падение, видимо, с замедлением экономического роста в развивающихся странах.
Еще одна негативная тенденция – рост инфляции во всех странах, наблюдающийся в 2007-2008 годах. В США она достигла 4,5-5%, в еврозоне – 4%, что для этих стран – беспрецедентно высокие показатели за последние 25 лет. В Китае инфляция несколько лет назад была 1,5%, в этом году она доходила до 8,7%. Основная причина – опережающий рост цен на сырье, вызванный активным развитием экономики во всем мире. Рост экономики в Индии и Китае, население которых в сумме составляет 1/3 населения всей Земли, вызвал бурный рост спроса на все товары, и в первую очередь на товары с ограниченным предложением – природные ресурсы. Отсюда – резкий рост цен на энергоносители: в 1998 году российская нефть стоила порядка за баррель, сейчас – свыше 0.
Рынок энергоносителей, и в первую очередь нефти, в последнее время стал не только товарным, но и финансовым. Фьючерсы на поставку нефти торгуются на бирже, и финансовые компании покупают их с целью спекуляции. Многие аналитики, особенно в США, связывают рост цен на нефть с деятельностью спекулянтов. Но вряд ли финансовые компании смогли бы долгое время влиять на уровень цен вопреки фундаментальным причинам. Так что они – никак не главные виновники быстрого роста цен. Лучшее подтверждение тому — снижение цен на нефть в последние дни, которое объясняется замедлением роста экономики во всем мире, и в первую очередь – в странах «большой семерки», рынки которых в сумме составляют 30-40% мировой экономики.
В последнее время уверенность потребителей падает во всех странах развитого мира, вследствие чего падает и потребительский спрос. А это ведет к снижению темпов роста экономики сначала в этих странах, а затем и во всем мире. Падает также индекс уверенности производителей в разных странах, включая Россию.

О том, как кризис влияет на ситуацию в России:
Россия – часть глобальной экономики, поэтому мировые финансовый и экономический кризис могут оказывать негативное влияние на российскую экономику – как через банковский сектор, так и через спрос на российскую продукцию. Особенно на нефть, поскольку основные доходы в российский бюджет поступают от продаж нефти на мировом рынке. В последнее время степень интеграции нашей финансовой системы в международные финансовые рынки увеличилась. Поэтому изолироваться от мировой экономики без потерь для себя мы не можем, и все ее тенденции будут сказываться на ситуации в России.
В период низких процентных ставок иностранные банки охотно и с низкой премией за риск давали кредиты развивающимся странам и странам с переходной экономикой. В России на этом фоне происходил активный рост банковской системы. Осенью 2007 года ситуация резко изменилась. Периодически в российской экономике случаются кризисы ликвидности (т.е. банкам не хватает свободных денег). По времени они совпадают с периодами оттока капиталов из России, поскольку мировая финансовая система стала серьезным источником финансирования развития российской экономики.
В последнее время у 20 крупнейших российских банков примерно 20% пассивов – средства, привлеченные с международных рынков. Года полтора назад их можно было получить под 5-6% годовых, в июле этого года – под 8-9%, сейчас доступны займы только под 10-11%. В Сбербанке доля иностранных займов не превышает 3% пассивов, поэтому ему проще привлекать такие займы и они обходятся дешевле.
Насколько опасна зависимость от внешних займов, показывает пример Казахстана, где банковская система развивалась очень быстро, но до 80% всех пассивов составляли иностранные ресурсы. И как только начался мировой кризис, он моментально сказался на Казахстане: экономика страны вместе с банковской системой претерпели серьезнейший шок.
Банки вынуждены изменить модель своего поведения и начать активно привлекать средства на внутреннем рынке за счет высоких процентных ставок. В соответствии с ростом стоимости пассивов стали повышаться ставки по кредитованию. Но есть общий закон экономики: чем выше процентная ставка, тем больше банки рискуют. Ведь по высоким процентным ставкам берут деньги только те заемщики, которые ожидают большого случайного выигрыша. Однако и вероятность неблагоприятного развития событий в таком случае тоже велика.
Как и во всем мире, у нас ускорился рост цен, и Банк России вынужден проводить жесткую инвестиционную политику — повышать свои процентные ставки по займам для банков. То есть банки оказались зажаты со всех сторон – и на международных, и на внутренних рынках. В последнее время появились признаки ухудшения ситуации в российской экономике в целом: снизились темпы роста ВВП и промышленной продукции, стал снижаться рост инвестиций.

О политических рисках:
В последний месяц российский фондовый рынок (индекс РТС) стал резко падать, а курс доллара — расти. Причины тому есть и фундаментальные экономические, и политические. Экономические — это сигналы о возможности замедления темпов экономического роста в России, снижение цен на нефть, ситуация на внешних рынках. Политические — напряженность вокруг компании «Мечел», которую участники рынка интерпретировали как повторение ситуации с компанией «Юкос», и южно-осетинские события.
В результате инвесторы стали считать положение России менее надежным из-за неопределенности политической ситуации. Политический риск вырос – выросла и премия за риск, а это сказалось на фондовом рынке и на курсе российского рубля. Средневзвешенный курс российского рубля к разным валютам достаточно резко снизился, особенно по отношению к доллару, поскольку снижение курса рубля совпало с удорожанием доллара по отношению к евро. Как только ситуация нормализуется, премия снизится до обычного размера, и рубль (а с ним и фондовый рынок) подорожает. Но когда это произойдет, сказать невозможно – на развитие событий влияет слишком много факторов.
Сложно прогнозировать, как будет дальше изменяться курс доллара по отношению к другим валютам, но относительно курса доллара к рублю Банк России однозначно заявил: дальнейшего расширения валютного коридора не будет. Если спрос на доллары вырастет, ЦБ будет продавать свои резервы, а их сейчас почти 600 млрд, так что хватит надолго. Потому курс расти дальше не будет, а может даже и упасть через некоторое время, если изменится премия за политический риск.

Советы профессионала:
Сейчас время очень нестабильное, так что не стоит покупать квартиру или товары длительного пользования в инвестиционных целях. Кредиты лучше брать в той же валюте, в какой вы получаете доходы, чтобы зафиксировать валютные риски. То же самое касается и валюты сбережений.
Ситуация на финансовых рынках во всем мире и в России очень рисковая, поэтому не пытайтесь гоняться за высокими доходами. Сейчас главное – сохранить сбережения или даже минимизировать потери, а не получить максимальный доход. К сожалению, бесплатный сыр бывает только в мышеловке, а огромный доход – только в пирамиде. Причем выигрывает мало кто, а основная масса людей свои деньги теряет.
На мировых и российских фондовых рынках ситуация остается очень неопределенной, и непрофессионалам вкладывать туда деньги не стоит. Разве что у вас очень крепкая нервная система и вы можете вложить их в ожидании роста рынка лет через 5, но за это время вам придется пережить немало огорчений, глядя, как обесцениваются ваши сбережения.